테스나 (131970) 기업분석

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오늘은 진짜 역사적인 날이었죠. 장중에 코스피 3000을 돌파했는데요. 제가 주식을 처음 시작했을 때가 2017년입니다. 그때도 강세장이었는데 그때는 코스피 2500을 터치하고 박스권을 형성하다가 하락했던 기억이 납니다.

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오늘은 우리나라 시장을 이끌고 있는 반도체 업종에 속한 기업을 분석해보았는데요. 테스나입니다. 문득 나훈아님의 테스형 노래가 떠오르네요.. ㅎㅎ

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오늘은 마침 한국IR협회에서 발행하고 나이스 디엔비에서 작성한 테스나 리포트를 참고하여 작성했습니다.

아래에 첨부할 테니 필요하신 분들은 다운받아서 공부하시면 좋을 것 같습니다. 공부할 내용이 매우 많아 추천하는 리포트입니다.

테스나 리포트.pdf

1.49MB

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1. 비즈니스 모델, 뉴스 분석

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당사의 사업 내용에 대해서 위에 첨부한 리포트에 잘 나와있어서 상당부분 발췌했습니다. 이 글을 보시는 여러분도 공부하면 좋을 것 같아서 가져왔습니다.

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당사는 반도체 제조관련 테스트 및 엔지니어링 서비스를 제공하는 기업입니다.

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위 사진은 리포트에서 한눈에 이해하기 쉽게 요약되어 있는 내용을 가져온 것이구요. 좋은 내용이 많아 사진과 함께 업로드하면서 설명을 덧붙이겠습니다.

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뭔가 밑줄이 많이 쳐져 있어서 보기가 힘드시죠?

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테스나의 테스트 사업부는 크게 반도체 전공정 이후에 실시하는 웨이퍼 테스트와 후공정 이후에 실시하는 패키지 테스트로 나뉩니다.

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즉, 쉽게 분류하면 1차적인 검사를 하는 것이 웨이퍼 테스트라고 보시면 되겠구요. 제품 출하 전 최종 검사를 하는 것이 패키지 테스트라고 보시면 되겠습니다. 물론 자세히 들어가면 더욱 복잡하죠.

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아래 사진에 자세한 설명이 나와있어서 표시했습니다.

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매출 비중은 웨이퍼 테스트 부문 86%, 패키징 테스트가 14%를 차지하고 있네요.

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특히 테스나의 경우는 최근 삼성전자가 대규모 시설투자를 선언한 비메모리 반도체(시스템 반도체) 파운드리 부문과 굉장히 밀접합니다. 따라서 그 시설 투자의 수혜를 직접적으로 받을 것으로 예상됩니다.

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당사의 제품에 대한 자료를 추가로 가져왔습니다. 아래에 업로드 합니다.

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더불어 테스나의 사업을 이해하기 위해서는 반도체 산업에 대한 이해가 필요한데요. 마침 해당 리포트에 잘 설명된 부분이 있어서 추가로 발췌하여 올립니다.​

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즉, 기존에 우리나라의 반도체 기업의 대표주자인 삼성전자와 SK하이닉스가 주력으로 삼는 부분은 메모리 반도체 부문입니다. 세계 시장에서 메모리 반도체의 점유율은 30%정도 되는데요. 메모리 반도체의 경우도 삼성과 하이닉스에 꾸준한 매출을 안겨주었지만, 메모리 반도체는 원자재의 속성을 가지고 있어서 가격 사이클이 민감하다는 특성이 있었습니다.

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하지만 시스템 반도체는 공급과잉의 우려가 낮아 가격의 변동이 덜합니다. 때문에 시장 점유율을 확보만 한다면 엄청난 영업이익을 안겨줄 수 있는 부문이죠. 대표적인 시스템 반도체 생산 기업이 바로 TSMC인데요 사실상 세계의 시스템 반도체 시장을 과점하고 있는 공룡기업입니다.

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최근 삼성전자의 이재용 부회장은 저 공룡같은 TSMC의 타도를 목표로 133조원 규모의 시스템 반도체 시설 투자를 선언했습니다. 따라서 시스템 반도체 시설 투자는 외형적 성장으로 이어질테고 그만큼의 반도체 테스트 수요도 상승하겠죠.

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또한 세상은 4차 산업혁명이라는 이름 아래 다양한 신기술이 등장하는데요. 그 기술들에 필수적으로 들어가는 부품이 바로 반도체입니다. 이는 메모리와 비메모리 모두 해당되기는 하지만, 비메모리 반도체의 중요성이 높다고 볼 수 있죠.

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따라서 이러한 비메모리 반도체의 생산 설비시설에 국가적인 투자가 진행되는 만큼 당사가 제공하는 테스트 수요도 전망이 밝다고 볼 수 있죠.

 

뉴스를 통해 주요 헤드라인을 살펴봅시다.

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최근 특징적인 뉴스들이 보이죠? 체크만 하고 넘어가면 되겠습니다.

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추가적으로 파운드리 사업에 대한 뉴스도 추가로 올립니다. 파운드리 산업의 전망이 엄청나게 밝다는 점을 알 수 있죠?

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당사의 투자포인트와 리스크에 대해서도 그림으로 잘 나타낸 부분이 있어서 업로드 합니다.

 

< 비즈니스 투자 포인트 >

1. 시스템 반도체 업종의 외형적 성장은 기정 사실화

2. 삼성전자는 국가적 수준의 투자를 결정했고 수혜는 테스나가 받을 예정

 

< 비즈니스 리스크 > 

1. 삼성에 종속될 수밖에 없는 기업

2. 삼성전자 역시 파운드리에서는 no.2다.

 

 

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유통주식 수는 천만주 정도로 나쁘지 않은 수량입니다. 주주지분이 골고루 나뉘어져 있는 지분구조를 보이고 있네요. 유동주식 비율이 엄청나게 많다는 것은 세력에 의해 움직일 수도 있음을 시사합니다. 꼭 체크합시다.

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재무제표를 살펴봅시다.

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특징적이 부분은 올해 사상 최고의 매출액과 이익을 달성할 것으로 보입니다. 당기순이익도 꾸준히 증가하는 추세인 것은 매우 긍정적이죠?

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현금흐름도 나쁘지 않습니다. 시설투자에 적극적인 행보를 보임을 알 수 있는데요. 개인적으로 저는 이부분이 테스나가 더욱 많은 멀티플을 받을 수 있는 요인이라고 생각합니다.

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무엇보다도 매년 영업이익률이 20퍼센트 전후로 매우 우수함을 알 수 있죠. ROE도 꾸준히 15%를 기록하고 있어서 매우 좋다고 생각합니다. 아쉬운 부분은 EPS의 성장이 변동성이 좀 있다는 부분이구요. 시장의 기대감을 받고 있는 만큼 PER, PBR이 높은 편이라는 것도 아쉽습니다.

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밴드차트와 투자지표를 봅시다. 아래에 업로드합니다.

밴드차트 상으로는 고점에 터치하고 있음을 알 수 있죠. 따라서 해당 종목이 꾸준히 성장해왔음을 알 수 있고요. 앞으로 더 높은 멀티플을 받을 수 있겠지만, 당장은 고평가 구간이라고 할 수 있습니다.

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EPS는 어쨌든 점점 더 성장하는 추세입니다. 더불어 주가가 꾸준히 올라오면서 PER, PBR도 계속해서 재평가 받으며 수치가 올라가고 있죠. 아쉬운 부분이 PSR인데요. 2020년 12월 예상 PSR 비율이 12배라는 수치가 너무 아쉽습니다.

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기업의 성장성은 확실해 보이지만 가급적이면 PSR 비율이 낮은 시점에서 매수하는게 좋다고 보는데요. 지금은 이미 성장을 한창 하고 있다는 시점이라고 생각하면 되겠습니다. 이 부분은 기술적 분석에서 다시 설명하겠습니다.

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수익성, 성장성, 안정성, 활동성을 살펴봅시다.

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먼저 수익성입니다.

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현재 기업의 수익성은 너무 좋습니다. 특히 영업이익률과 순이익률이 어마어마한데요. ROE도 좋은 수치를 보여주고 있고요. 따라서 당사의 돈버는 능력은 의심할 여지가 없다고 봅니다. 특히 앞으로는 삼성전자의 파운드리 시설투자가 본격적으로 빛을 발하면 수익성은 더 좋아질 것으로 생각됩니다.

무엇보다도 제가 좋다고 생각하는 점인데요. 매출액 증가율과 영업이익 증가율이 꾸준히 유지되고 있습니다. 따라서 이 기업은 분명한 성장주라고 볼 수 있구요. 매출액과 영업이익의 증가폭이 변동은 있지만 꾸준한 비율로 커지고 있음을 알 수 있죠.

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안정성 측면에서도 나쁘지 않습니다. 부채비율이 40%대에서 100%로 올라오기는 했지만 이는 기업 측에서 대규모 시설투자를 시행했기 때문이구요. 이는 장기적으로는 긍정적인 투자가 될 것으로 생각되므로 큰 리스크가 될 것으로 보이지는 않습니다. 체크합시다.

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매출채권회전율도 적정한 수준입니다. 체크만 합시다.

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업종 비교와 섹터 비교를 통해서 업종 내에서 기업을 살펴보도록 합시다.

같은 반도체 기업들이지만 세부적으로는 사업의 내용이 좀 다르므로 수치 체크만 하고 넘어갑시다.

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섹터 내에서의 현황을 살펴봅시다.

특징적인 부분은 PER, PBR이 코스닥 평균과 반도체 업체 평균보다는 좀 높다는 점이구요. 그만큼 기대도 많지만 고평가 구간이라고도 볼 수 있습니다.

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성장성은 확실하지만 어쩌면 적정 수준에서 평가되고 있다고 하면 되겠죠?

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이 부분이 고무적인 부분이고요. 코스닥 평균과 반도체 업종 평균에 비해서 ROE가 가장 높은 편이구요. 부채비율이야 체크만 하시구요. 매출액 증가율이 코스닥 평균과 반도체 업종 평균보다 높아서 매우 마음에 듭니다. 이 정도 증가율이 꾸준히 유지가 된다면 현재의 높은 수준의 PER, PBR도 수용할 수 있다고 봅니다.

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< 기본적 분석 투자포인트 >

1. 매출액, 영업이익이 꾸준히 증가중이다.

2. 매출액 증가율과 이익 증가율이 매우 우수하다.

3. ROE가 높은 편이며, 부채비율이 높아지기는 했으나 안정적이다.

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< 기본적 분석 리스크 >

1. PER, PBR, PSR 이 고평가 구간에 있다.

2. 따라서 가격 메리트가 좋은 편은 아니다.

3. 매출액 증가율과 이익 증가율이 예전에 비해 많이 떨어짐.

 

 

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3. 기술적 분석

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기술적 분석을 통해 트레이딩의 관점에서도 살펴봅시다.

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월봉이 매우 아름답죠? 월봉은 현재 해당 기업이 성장중인지를 판단할 수 있는 근거인데요. 너무 높지도 낮지도 않은 우상향 패턴을 그려줍니다. 다만 최근 들어 장대양봉의 크기가 커지고 있죠?

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주봉의 추세는 살아있구요. 우상향 패턴 속에서 일정기간 조정을 주면서 매수기회를 준 것으로 생각됩니다. 거래량도 꾸준히 상승하고 있고 OBV도 상승중이죠.

 

일봉으로는 최근에 큰 장대양봉을 그려주면서 전고점을 갱신했습니다. 52주 신고가를 경신하고 나서 눌림목은 단기적 매수 맥점으로 볼 수 있는데요. 거래량의 패턴을 같이 살펴보면서 매수시점을 잘 잡아야겠습니다.

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최근에 기관에서 계속해서 사고 있죠? 좋은 현상입니다.

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공매도 수량은 크게 부담되는 수량은 아닙니다. 체크만 하고 넘어갑시다.

 

< 기술적 분석 투자포인트 >

1. 월봉, 주봉, 일봉이 꾸준히 성장중

2. 52주 신고가를 경신하면서 좋은 모습을 보여줌

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< 기술적 분석 리스크 >

1. 최근의 강세장에서 조정이 오면 같이 조정이 올 수 있음.

2. 어쨌든 투자지표 상으로는 고평가 구간이므로 매수하기에는 부담스러움.